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电解铜箔搞定决议提供商江西铜博科技股份有限公司（以下简称铜博科技）近期递表港交所。记者醒目到，铜博科技在敷陈期内（2023年至2025年前三季度，下同）握续盈利背后，政府缓助及补贴之和高于除税前溢利之和。

在高额政府缓助及补贴除外，铜博科技注册所在地抚州市的国资委也通过股权投资与铜博科技进一步系结。铜博科技还给予了投资者多项稀奇权益，部分投资者的稀奇权益后续通过补充契约被断绝，部分投资者的稀奇权益则要在烦躁特定要求后才将被断绝。

此外，铜博科技在2024年和2025年前三季度对第一大客户的收入占比达到约六成，这么的依赖性也带来了毛利率仅为个位数等问题。

握续盈利背后：政府缓助及补贴合座高于除税前溢利

凭据招股书，铜博科技是一家中国卓绝的电解铜箔搞定决议提供商，主要从事高性能电解铜箔的策画、研发、分娩和销售，其产物主要包括锂电板铜箔和电子电路铜箔。

2023年、2024年、2024年前三季度和2025年前三季度，铜博科技的收入折柳为31.63亿元、32.12亿元、22.90亿元和28.49亿元，在敷陈期内保握了增长状态。不外，铜博科技在各年/期内的溢利及全面收益总和折柳为6305.7万元、2058.0万元、1875.5万元和4171.1万元，弘扬并不巩固。

铜博科技在招股书中暗示，公司是2024少小数收场盈利的电解铜箔分娩商之一。事实上，在低个位数的毛利率下，铜博科技之是以能保握盈利状态，一定历程上归功于政府缓助及补贴等。

招股书显露，2023年、2024年和2025年前三季度，铜博科技的其他收入及收益净额折柳为7447.0万元、1.22亿元和4070.1万元，其中政府缓助及补贴折柳为5710.7万元、1.09亿元和2741.7万元，同期铜博科技的除税前溢利折柳为7320.2万元、2135.0万元和4409.8万元。

也等于说，铜博科技在敷陈期内的政府缓助及补贴之和高于除税前溢利之和。尤其是在2024年，铜博科技的政府缓助及补贴是除税前溢利的约5倍。

此外，跟着敷陈期内收入的持续增长，铜博科技的运营开支（包括研发开支、销售及营销开支以及行政开支）却在持续下落，在2023年、2024年、2024年前三季度和2025年前三季度折柳为1.45亿元、1.22亿元、7870万元和7660万元，折柳占同期总收入的4.6%、3.8%、3.4%和2.7%。

关于铜博科技的运营开支在敷陈期内持续下落的原因，真钱投注app平台《逐日经济新闻》记者于2月8日向铜博科技发去采访函，但死心发稿，尚未收到回话。铜博科技在招股书中则暗示，这体现了公司有用且高效地规模运营开支的众多能力。

所在国资站台：抚州市国资委旗下公司入股

高额的政府缓助及补贴除外，铜博科技注册所在地抚州市的国资委还通过股权投资与其进行了进一步系结。

领先，抚州市国资委盘曲握股100%的抚州高新工业与科技翻新投资有限公司（以下简称抚州高新）参与了铜博科技的A轮融资。具体来看，宜宾晨谈、深圳汇盈及超兴创投在2022年将铜博科技未缴足注册本钱统统797.7602万元无偿转让给铜博科技实控东谈主李衔洋，后者于2022年10月又签订股权转让契约，将铜博科技未缴足注册本钱797.7602万元无偿转让给抚州高新，抚州高新随后向铜博科技注资1亿元。

当今，抚州高新握有铜博科技约3.4%的股份。凭据招股书，铜博科技在B轮融资后的估值如故达到约47亿元，以此计较，抚州高新所握铜博科技约3.4%股份估值至少已达到约1.60亿元。

其次，抚州高新区财投科技产业投资基金（有限搭伙）（以下简称抚州财投）在2025年7月参与铜博科技全资子公司江西省深耕铜箔科技有限公司（以下简称深耕铜箔）的增资筹办，开云体育官方网站以2亿元取得了深耕铜箔8%的股份。以此计较，深耕铜箔100%股权的投后估值为25亿元。抚州财投设立于2025年4月，一样由抚州市国资委盘曲握股100%。

深耕铜箔于2020年设立于江西，其运营着铜博科技的主要分娩基地，其中新增2万吨电解铜箔技俩于2025年12月投产。铜博科技在招股书中暗示，深耕铜箔在敷陈期内对公司的财务及筹办功绩作念出了紧要孝敬，但招股书中并未清楚深耕铜箔在敷陈期内的财务和功绩情况。

关于抚州财投增资深耕铜箔的价钱依据，铜博科技在招股书中仅暗示，是由深耕铜箔、铜博科技以及抚州财投琢磨投资时点、深耕铜箔的筹办景象及财务弘扬，尤其是其电解铜箔项主义设立、开发及分娩情况后，经刚正讨论所细目。

深耕铜箔的筹办景象及财务弘扬（如死心2024年末的通盘者权益，以及2024年度的营收和净利润）具体若何？铜博科技一样未对记者的采访给予回话。

大客户依赖“后遗症”：毛利率仅个位数

铜博科技还存在对单一客户较大依赖性的情况。

2023年、2024年和2025年前三季度，铜博科技来自前五大客户的收入占同期公司总收入的比例折柳为85.8%、87.3%和82.0%，来自第一大客户A的收入占同期公司总收入的比例折柳为48.5%、62.2%和58.0%。

第一大客户A同期还与铜博科技在2025年前三季度的第二大供应商B存在身份重复表情。2025年前三季度，铜博科技对第一大客户A销售了16.52亿元的产物，同期又对第二大供应商B采购了3.16亿元的铜线。铜博科技在招股书中暗示，凭据弗若斯特沙利文的贵府，电板制造商可能凭据其分娩筹办及库存水平出售铜及开辟的作念法在业内属常见。

按照招股书中对铜博科技第一大客户A的布景描绘，其是一家设立于2011年的卓绝电板本领公司，总部位于中国宁德，于深交所和香港联交所两地上市。值得一提的是，铜博科技的功绩在对第一大客户A存在依赖性的情况下，其毛利率却显得浅近。2023年、2024年和2025年前三季度，铜博科技的毛利率折柳为6.7%、3.1%和4.8%，其中锂电板铜箔的毛利率折柳为8.0%、3.8%和5.6%。招股书提到，丹心且持续扩大的客户群将有助于教训销量，进而改善收入与毛利率。

何况，死心2025年9月30日，铜博科技的交易应收款项及应收单据达到18.30亿元，占到当期公司金钱总和的约四成。铜博科技在招股书中并未清楚前五大交易应收款项及应收单据债务东谈主的名单，但招股书显露，铜博科技死心2025年9月30日的交易应收款项及应收单据有约41%来自最大的债务东谈主。

此外，宁德时间如故铜博科技的盘曲鼓动。

宜宾晨谈参与了铜博科技的A轮融资，当今握有铜博科技约3.1%的股份。宁波梅山保税港区问鼎投资有限公司（以下简称宁波问鼎）行为宜宾晨谈的有限搭伙东谈主之一，握有宜宾晨谈29.4%的搭伙权益，而宁波问鼎由宁德时间最终全资领有。

铜博科技还曾给予宜宾晨谈、抚州高新、比亚迪等投资者包括计帐优先权、反稀释权、优先认购权、优先购买权、共同出售权以及信息与查验权在内的稀奇权益。尽管后续铜博科技与上述投资者签署了补充契约，给予宜宾晨谈、抚州高新等投资者的稀奇权益被断绝，但给予比亚迪等投资者的部分稀奇权益则要在烦躁关联要求下才被断绝。

记者醒目到，早在2021年，比亚迪受让了铜博科技3.5%的股份。当今，比亚迪仍领有铜博科技3%的股份。以铜博科技在B轮融资后的估值约47亿元计较，比亚迪所握铜博科技3%股份估值至少已达到约1.41亿元。

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